界面新闻记者 | 朱咏玲

界面新闻编辑 | 楼婍沁

中国男装品牌迪柯尼IPO有了新进展。

近日，广州迪柯尼服饰股份有限公司（下称“迪柯尼”）对深交所问询函给出回复，并更新IPO招股书。该公司曾在2022年7月递交招股书，拟在深交所主板上市，募集资金7.92亿元。

成立于2012年的迪柯尼将自身定位为中高端商务休闲男装企业，旗下拥有都市商务男装主品牌DIKENI（迪柯尼）和轻奢设计师品牌CARSYDA（珈仕达）。2022年录得营收7.92亿元，扣非归母净利润3764万元。

迪柯尼的体量明显小于同样定位中高端、创立时间更久的上市男装品牌比音勒芬和报喜鸟——后两者的年营收均为几十亿元，但迪柯尼在毛利率上有着更为突出的表现。2020年至2022年，迪柯尼的毛利率稳定在80%左右，高于比音勒芬、报喜鸟、七匹狼等多家同行业可比公司52%上下的平均水平。

这也是迪柯尼招股书中的一大疑点，曾被质疑是通过存货跌价准备转销而实现的。迪柯尼1-2年库龄存货跌价计提比例高达50%，2-3年及以上库龄的存货跌价计提比例均为100%——远高于比音勒芬、海澜之家等可比公司。这意味着迪柯尼的存货价值在三年内就大幅缩水甚至归零，将这些存货转销，能在账面上冲减成本而拉高毛利。

迪柯尼在问询函回复中表示，高毛利是由于品牌定价较高，且以毛利率更高的直营渠道为主。2022年，迪柯尼平均销售单价约为805元/件，直销金额比例占67.15%，均高于比音勒芬和报喜鸟的同期相关数据。

但直营为主的模式也导致存货周转更慢，使迪柯尼的存货周转率低于同行业可比公司——其2022年的存货周转率为0.49，低于所有可比公司，后者均值为2.44。加上男装市场近年来整体表现不佳，公司面临较大的存货减值压力和跌价风险。迪柯尼解释称，这也是为何公司自2015年来就确立了较高的存货跌价计提比例并沿用至今。

图源：迪柯尼

除毛利率异常外，迪柯尼高于可比公司的销售费用率也引发关注——其销售费用占营收比例高达53.02%，而比音勒芬和报喜鸟均未超40%。对此，迪柯尼在问询函中罗列了销售费用各明细项目，其中，职工薪酬和门店运营费率显著高于可比公司平均值。

尽管其14.73%的职工薪酬比例高于均值9.25%，但尚能找到职工薪酬占比同样高达14.31%的九牧王作为参考。更值得关注的是，迪柯尼的门店运营费高达28.41%，远超5.41%的平均值，可比公司中，在门店运营上投入最多的报喜鸟的这一数据也不过13.68%。

迪柯尼对此解释称，品牌直销门店多位于高端购物中心和机场等，且多为联营门店，而非费用率更低的租赁门店，但其创收水平又不如比音勒芬等品牌，故导致门店运营费率更高。数据显示，2022年，比音勒芬平均单店收入为320万元，而迪柯尼为223万元。

截至2022年12月末，迪柯尼已在全国拥有411家线下门店，其中213家为直销门店。此次募集资金也将主要用于“营销网络建设项目”，预计三年内新增234家直销门店，合集营业面积3.48万平方米。该项目投资金额为4.78亿元，占募资总额的68%。

图源：迪柯尼

快速扩张的逻辑是，直营渠道的铺设将有助于品牌提升市场占有率，在兼顾毛利润和品牌形象的同时提升业绩。然而，从目前的情况来看，迪柯尼提升业绩的阻碍并不是门店数量不够多。2019年至2022年，迪柯尼直营门店数量由275家减少到213家，加盟店也未见增长趋势。这也直接导致迪柯尼员工人数由2019年的1611人缩减到2022年的1257人，减少22%。

在规模收缩的现实下提出三年内翻倍扩张的计划，迪柯尼还得拿出更具说服力的理由。

最新的招股书显示，2020年至2022年，迪柯尼营收分别为7.99亿元、9.20亿元和7.92亿元，扣非归母净利润分别为4812万元、7554万元和3764万元。2023年1-6月营收预计为4.25-4.45亿元，同比增幅为11.42%-16.66%，扣非归母净利润为4650-4840万元，增长23.54%-28.85%。

值得注意的是，在营收和利润双双增长的2021年，迪柯尼派发了5031万元的现金分红，占当年归母净利润的62.09%；2020年的现金分红占比仅为13.98%。而此次募资中的7500万元，被计划用于补充流动资金。

迪柯尼实际控制人为许才君、郑雪芬夫妇，二人直接及间接合计持有公司91.81%的股份，是分红的主要受益者。

来源：界面新闻